研究和评论:食品和乳品雷竞技苹果下载技术杂志》上
菜单ISSN: 2321 - 6204
ISSN: 2321 - 6204
+ 1-845-458-68821经济和贸易,湖南大学,中国
2卡迪夫业务学校,卡迪夫大学
收到的日期:21/11/2016;接受日期:05/12/2016;发布日期:11/12/2016
访问更多的相关文章研究和评论:食品和乳品雷竞技苹果下载技术杂志》上
本文的目的是分析投资一个新的奶粉工厂的可行性,基于案例研究的国内生产商在中国和荷兰。一个关键问题是项目的成本,但成本高,并不意味着它不是经济可行的,低成本,也不能保证投资。相反,系统的指标应该用于将成本与盈利能力,资产回报和企业战略。限制:值得注意的是,这里的案例研究是基于最新的财务报告的公司,因此得出的结论可能会受制于特定的公司特定的特殊条件。因此,只要有可能,所有最近的财务报告可以用于提供鲁棒性检查。这个案例研究的另一个限制是,没有办法提取以外的更详细的成本信息披露的财务报告发表。获得绝对的预估的成本建设工厂,应该利用私人信息的地方。
2013年12月,中国政府宣布了一项新的规定配方奶粉生产,实施了更多的限制“结合过程”和“湿拌过程”。这一政策变化导致不可避免的需要升级生产技术在不久的将来1]。
此外,全球牛奶产量在2013年比2012年低由于干旱在新西兰(下降14%),可用的粗粮的平庸的质量在欧盟(下降2%),在澳大利亚和恶劣的天气条件(下降8%)和阿根廷(下降7%)。由于供应方面的冲击,销售价格在2013年下半年仍然很高。在需求方面,特别是对奶粉的需求在世界市场上保持极高的由于高需求来自中国和俄罗斯。在2013年下半年中国进口增加了25%乳制品(主要是奶粉和婴儿营养)比2012年可比期间。这意味着进口总额大约45亿公斤牛奶的等价物。在同一时期俄罗斯进口约173000吨的奶酪和52000吨黄油——比2012年增加了10%。新的食品安全立法在中国也嵌入在内部质量计划,加剧了供应和需求之间的差距高品质奶粉产品。
荷兰领先的乳品生产商,FrieslandCampina(它有一个高档品牌婴儿奶粉、Friso,后在中国迅速流行困惑关于各种品牌的起源在2013年)有一个成熟的奶粉产品的供应链和其他乳制品在包括中国在内的整个世界。这让决策者FrieslandCampina良好的国际同行的公司。请注意,这两个选择的情况下,伊利和FrieslandCampina [2),是行之有效的奶粉生产商,与决策者的公司。因此,两者的波动盈利能力并返回不受过渡效果,如初始增加回到尺度/范围。决定是否扩大投资或保持现状主要是由这些因素的市场因素和他们的期望。以下部分是应用两个指标解释FrieslandCampina的投资活动在最近的五年里,以便通知是否扩张的决策奶粉生产是经济上有利的3]。
分析投资项目的财务可行性。,building a new milk powder factory), cost is obviously the most important information for decision making. However, the profit and assets will also be affected by the investment, so a comprehensive financial analysis should take into account the implications of the cost as well as the cost per se. In addition, the strategic considerations also play a vital role-even if the investment seems financially infeasible in the short run, it may be strategically justifiable to compete with the competitors in the long run(表1)。
表1。荷兰生产商的利润和回报指标(百万欧元)。
| 整体 | 2009年 | 2010年 | 2011年 | 2012年 | 2013年 |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产 | 4770年 | 5299年 | 5739年 | 6838年 | 7112年 |
| 股本 | 1749年 | 2071年 | 2264年 | 2258年 | 2631年 |
| 总营收 | 8187年 | 8992年 | 9646年 | 10324年 | 11441年 |
| 净收益 | 182年 | 285年 | 216年 | 278年 | 157年 |
| 利润率 | 2.22% | 3.17% | 2.24% | 2.69% | 1.37% |
| 投资 | 236年 | 261年 | 376年 | 423年 | 559年 |
| ROA | 3.82% | 5.38% | 3.76% | 4.07% | 2.21% |
| 罗伊 | 10.41% | 13.76% | 9.54% | 12.31% | 5.97% |
| 投资份额 | 4.95% | 4.93% | 6.55% | 6.19% | 7.86% |
| 奶粉 | 2009年 | 2010年 | 2011年 | 2012年 | 2013年 |
| 资产 | 919年 | 1063年 | 2190年 | 2445年 | 3017年 |
| 股本 | 670年 | 650年 | 1516年 | 1601年 | 2078年 |
| 总营收 | 1507年 | 2063年 | 4752年 | 4854年 | 5784年 |
| 净收益 | -20年 | 99年 | 208年 | 196年 | 329年 |
| 利润率 | -1.33% | 4.80% | 4.38% | 4.04% | 5.69% |
| 投资 | 111年 | 126年 | 160年 | 237年 | 310年 |
| ROA | -2.18% | 9.31% | 9.50% | 8.02% | 10.90% |
| 罗伊 | -2.99% | 15.23% | 13.72% | 12.24% | 15.83% |
| 投资份额 | 12.08% | 11.85% | 7.31% | 9.69% | 10.28% |
| 资产份额 | 19.27% | 20.06% | 38.16% | 35.76% | 42.42% |
注:这里的投资的资产,即。,the formed capital stocks, which are different from (less than) the investment which also includes construction in process.
以下部分利用财务报告公布的国内奶粉制造商意味着投资的成本效益。有效性是两个系统的指标来衡量。首先,比较投资的利润率在新工厂的平均利润率在同一家公司其他产品(比较和)。如果它有一个相对较高的利润率,那么投资成本效益;否则,不建议继续建立一个新工厂(第一个指标是符合法律的NPV) (4]。第二,比较收益(例如ROA, ROE)对新工厂的投资平均回报率的其他产品在同一个公司。如果它有一个相对更高的回报,那么公司应该考虑增加投资;否则,它应该保持水平不变(不建议减资考虑调整成本)(第二个指标是符合资本的边际产品递减法则)。注意,第一个指标尤为丰富outsiders-whether公司没有这样的工厂应该建立一个,而第二个指标信息insiders-whether和这样的公司,工厂应该如何增加其投资。
盈利能力指标
伊利的奶粉的主要国内生产商采用湿拌过程方法。2012年,其总收入奶粉产品¥44.84亿,利润率为39.49%。根据第一个指标(蓝色的酒吧图1),我们可以看到一个强烈支持建立新工厂的出色的财务业绩新的生产技术。
图1:一个典型的湿拌过程工厂的盈利能力。
详细的利润率数据中可以找到表2附录i所示的图和表,当不同产品线之间的差异在利润率出现在2009年,伊利奶粉工厂开始增加投资(通过投资DuErBoTe下面讨论)。后来,利润率开始下降,盈利能力更平衡的所有项目在伊利,所以它没有进一步incentve增加投资。然而,仍有一个巨大的容量投资于一个局外人的奶粉生产公司,打算建立一个新的工厂。从伊利的情况来看,奶粉似乎能够产生最高的利润相比其他乳制品产品线。
表2。中国制造商的盈利能力指标(元)。
| 一年 | 奶粉 | 液态奶 | 牛奶饮料 | 混合饲料 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 总营收 | 2008年 | 3232876375 .32 | 16330882427年的相关性 | 1728947726 .83点 | |
| 2009年 | 4696006467点 | 17726885181年10 | 1775613333 .59 | ||
| 2010年 | 4622668736 .81点 | 20984870187 .92点 | 3544219331 .90 | 393441756 .01点 | |
| 2011年 | 5642126541 .19 | 26932704210 .32 | 4221715560 .20 | 468966213 .89 | |
| 2012年 | 4484401126 .62 | 32270730892 .65点 | 4294349387 .46 | 686642590 .15点 | |
| 总成本 | 2008年 | 2498453321 .23 | 14212906567 .15点 | 1216335400 .03点 | |
| 2009年 | 3113585419 .88点 | 14972704246 .33 | 1371916984 .88点 | ||
| 2010年 | 2820566667 .11点 | 14940953911 | 2510911023 .87点 | 344594939 .81点 | |
| 2011年 | 3239060279年的相关性 | 19788449537 .53点 | 2963179913 .26 | 404897033点 | |
| 2012年 | 2713287626 .97点 | 23188338695 .50 | 2908648467 .17 | 576677180 .22 | |
| 净收益 | 2008年 | 734423054 .09点 | 2117975860 .33 | 512612326 .80 | |
| 2009年 | 1582421047点 | 2754180934 .94 | 403696348 .71 | ||
| 2010年 | 1802102069 .70 | 6043916276 .67 | 1033308308 .03点 | 48846816 .20 | |
| 2011年 | 2403066261 .71 | 7144254672 .79 | 1258535646 .94 | 64069180 .23 | |
| 2012年 | 1771113499 .65点 | 9082392197 .15点 | 1385700920 .29 | 109965409 .93点 | |
| 毛利率 | 2008年 | 22.72% | 12.97% | 29.65% | |
| 2009年 | 33.70% | 15.54% | 22.74% | ||
| 2010年 | 38.98% | 28.80% | 29.15% | 12.42% | |
| 2011年 | 42.59% | 26.53% | 29.81% | 13.66% | |
| 2012年 | 39.49% | 28.14% | 32.27% | 16.01% |
所示图2,奶粉产品亏损在2009年(-1.33%),低于总体业务(2.22%)。鉴于这种表现不佳,资产份额(绿线)在2009年一直较低。从2010年开始,奶粉有杰出的表现与其他产品相比,导致越来越多的资产通过专门的投资份额。是奶粉和其他产品之间的距离在缩小(例如2012),资产份额(投资)的奶粉也有点下降。这显然盈利能力和投资之间显著正相关FrieslandCampina紧随其后。这是另一个例子(除了伊利)显示当一个扩张投资应该采取奶粉。决策者建议检查整体利润率和比较它与奶粉产品。详细的利润率数据中可以找到表2附录。
图2:奶粉产品,所有产品的盈利能力。
回报指标
根据第二个指标,资产回报率(ROA)可以用来通知决策者投资奶粉工厂是否应该增加,和股本回报率(ROE)可以用来通知是否投资应采取的形式实收资本(股本)或债务(责任)。
DuErBoTe是最大的子公司专门从事为伊利奶粉生产。其总资产¥601303100年的2012人,年生产能力45000吨。的ROA和罗伊DuErBoTe与伊利的总体平均水平对比。很明显,他们是有点低于近年来的平均性能。这意味着伊利应该停止在2011年增加投资对奶粉生产(当伊利的ROA超过DuErBoTe),这是与前一节的结论一致的结论5]。增加投资的伊利奶粉工厂在2008年和2009年的也是合理的图3(不过,低回报可能也一定程度上是由于奶粉产品)的销售下降。详细的ROA中可以找到表3我的阑尾。
图3:ROA伊利和DuErBoTe之间的不同。
表3。返回中国生产商的指标(元)。
| 一年 | 水平 | 资产 | 股本 | 倪 | ROA | 罗伊 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2009年 | 伊利 | 13152143646 .51 | 3709938861 .32 | 665268328 .23 | 5.62% | 19.92% |
| 2009年 | DuErBoTe | 417586379 .86点 | 292310465 .90 | 33831897 .72点 | 8.10% | 11.57% |
| 2010年 | 伊利 | 15362324086点 | 4512035271 | 795762734 .61 | 5.76% | 19.60% |
| 2010年 | DuErBoTe | 469398747 .62 | 328579123 .33 | 38443775 .56点 | 8.19% | 11.70% |
| 2011年 | 伊利 | 19929500601年的相关性 | 19929500601年的相关性 | 1832437348 .71 | 10.22% | 10.22% |
| 2011年 | DuErBoTe | 494122944 .93点 | 361798949 .56点 | 41961655 .58 | 8.49% | 11.60% |
| 2012年 | 伊利 | 19815400462 .16 | 19815400462 .16 | 1736021721年36 | 9.73% | 9.73% |
| 2012年 | DuErBoTe | 601303100 .00 | 394809900 .00 | 33011000 .00 | 5.49% | 8.36% |
根据图4,低ROE案件的判决表明,伊利奶粉项目应该保持现有的实收资本或增加资产通过债券而不是股票。这是伊利的年度财务报告,验证其DuErBoTe实收资本并没有改变在过去的几年。详细的罗伊也可以发现表3我的阑尾。
图4:ROE伊利和DuErBoTe之间的不同。
当前项目的含义是,该公司在股份需要检查自己的ROA和罗伊相反的奶粉行业(DuErBoTe可以作为代理)。如果其整体ROA相对低于奶粉行业,然后支持进一步的投资。此外,罗伊告诉项目的资本结构(图5和6)。
图5:奶粉在ROA产品和所有的产品。
图6:之间的差异ROE奶粉产品和所有的产品。
根据第二个指标,资产回报率(ROA)可以用来通知决策者投资奶粉工厂是否应该增加,和股本回报率(ROE)可以用来通知是否投资应采取的形式实收资本(股本)或债务(责任)。
图3和图4显示投资和这两个指标之间的关系。资本的扩张在奶粉生产与两个返回指标呈正相关。ROA /罗伊的奶粉产品高于剩余的产品,投资主要集中在奶粉生产(6]。特别是,FrieslandCampina投资5.59亿欧元,针对2013年增长预期的乳制品。其中,婴儿营养(奶粉和成分)是最大的投资总额2.22亿欧元(39.71%)(表4)。
表4。投资项目的年度财务报告列出了2013年婴儿营养产品。
| 位置 | 投资 | 目标 |
|---|---|---|
| Beilen | €3400万 | 扩张产能的婴儿营养通过安装新的喷雾干燥塔,扩张的小包装和改善基础设施 |
| Bedum | €7100万 | 牛奶加工能力和生产能力的扩张婴儿营养通过安装新的喷雾干燥塔和乳清脱盐 |
| Borculo | €5400万 | 扩大生产能力作为婴儿营养的成分之一 |
| Veghel | €6300万 | 扩张的婴儿营养的牛奶加工能力和生产能力扩大的能力接收和de-creaming原料奶,扩张的乳清加工能力和改善酪蛋白酸和乳糖的生产的效率 |
除了这些投资项目过程中,FrieslandCampina还批准另一个两个主要的项目从2014年开始,总计1.76亿欧元所示(表5)。
表5所示。重大项目,总计1.76亿欧元。
| 位置 | 投资 | 目标 |
|---|---|---|
| Borculo | €1.35亿 | 扩大生产能力,建立一个新的生产设施为奶粉喷雾干燥塔和成分 |
| Borculo | €4100万 | 扩大生产婴儿营养的能力 成分 |
这些投资扩张主要是由于现行和预期全球奶粉市场需求高速增长,尤其是在中国(如2013年的年度报告所述,奔跑,第9,p38, p39,页,p53, p66)。
战略考虑
除了两个财务指标,一个还应该考虑长远战略安排在乳制品市场。在中国奶粉产品仍在过渡的主要球员在这个市场正尽全力抓住市场份额。例如,蒙牛没有投资在奶粉业务,直到宣布最大的收购(114亿港元),在2013年中国奶粉行业。这个事件使雅士利子公司(蒙牛持有约89.82%的市场份额),使蒙牛捕捉迅速增长机会在国内儿童配方奶粉市场7]。
在国际领域,奶粉市场现在更像是一个垄断竞争根据HHI(赫芬代尔-赫希曼指数,是衡量企业与行业的规模和他们之间的竞争程度的一项指标。通常,HHI指数低于100表明一个高度竞争的市场,100 - 1500表示unconcentrated市场,1500 - 2500表示amoderate浓度,2500 +显示高浓度)在美国(924.3)。有许多国内生产商上升和下降在过去的十年里,尽管国际品牌仍占据了高端需求8]。越来越多的国际乳品品牌扩大对华投资抓住市场份额。先发优势已经意识到一些现任美赞臣等品牌。一旦市场被分割,这些成熟的国际品牌(最有可能在未来5年内),这将是非常困难的对于任何新品牌挤出或任何现任品牌,以增加其市场份额。因此,优先购买权的战略,提高生产能力和扩大营销活动建议。
政策变化的背景部分还需要奶粉生产的技术升级。有一个时滞在建立新工厂(通常是一到两年),和开始的早期将在奶粉市场先行者的优势。这个项目需要前瞻性分析超出了财务分析(9]。
成本分解
成本分解伊利的奶粉产品表明,材料成本的控制组件。工厂一旦建成,保持机器和设施的额外费用是不到5%的总成本。多年来似乎相当稳定的结构(表6)。
表6所示。成本分解伊利的奶粉。
| 一年 | 2012年 | 2011年 | ||
|---|---|---|---|---|
| 总成本 | 2713287626 .97点 | % | 3239060279年的相关性 | % |
| 材料 | 2532525698点 | 93.34% | 3038195307 .71 | 93.80% |
| 劳动力 | 55982428 .14点 | 2.06% | 63552610 .64点 | 1.96% |
| 制造业 | 124779500 .26 | 4.60% | 137312361 .13 | 4.24% |
虽然这份报告是基于一个典型的乳品公司的案例研究,这两个财务指标可以用来通知决策投资一个新的奶粉工厂。特别是高利润率表明高容量的奶粉市场和支持这样一种投资。然而,决策者需要比较其总体收益与项目回到得出结论是否以及如何增加投资新工厂。
此外,如果子公司的原始财务报表并不可用,没有办法追踪的详细成本建设工厂,如混合成本,罐头塔线和敏捷。土地的成本通常是与当地政府协商(有时可以是免费的)。这些带来成本的不确定性,因此在盈利能力和回报。需要安排适当的项目管理和人力资源来实现这个项目。尽管不确定性,建立新工厂新技术在奶粉生产是在不久的将来不可避免的趋势。
给出的证据主要国内外生产商、决策者强烈建议检查和比较奶粉产品的财务指标和总体平均水平。此外,投资和资本形成的时间要求决策者看其转发是预期的需求和价格决定未来的利润和回报。
作为一个鸟瞰整个决策的项目中,有三个其他的信息应该收集除了两个案例研究。首先,在企业层面,决策者的详细财务报告的公司应该用来计算和比较项目之间的财务指标,以通知的决定。其次,在市场层面,预测未来需求和供给应估计未来的盈利能力和回报的奶粉产品和其他替代方案。最后但同样重要的是,政策分析和战略上的考虑也应该系统地讨论了适合项目决定企业长期计划。
