在尼日利亚国内债务对私人信贷的影响:一个结构VAR方法,(1981 - 2015)

文摘

尼日利亚国内债务的快速增长引起了许多问题关于当前经济政策的财政可持续性加剧了大多数政府国内债务的成熟周期短,事实上,银行业仍然是联邦政府国内债务工具的主要持有者为巨额财政赤字对私人部门在尼日利亚有负面影响。因此,本研究探讨了国内债务对私人部门信贷的影响对尼日利亚的经济增长时期的1970年至2015年之间采用结构VAR估计技术来调查的反应从国内债务信用私营部门创新。这项研究得出结论,因为国内债务引发长时间的挤出效应在信用私营部门在尼日利亚,联邦政府应该带走的财政改革是为了遏制当前国内债务政策的挤出效应通过重组和国内债务的重新安排

关键字

国内债务,私人信贷,债务可持续性、溶解氧、结构VAR,尼日利亚

介绍

许多国家的经济增长和不可持续性的国内债务引起了关注私人部门投资国内债务的影响,经济增长和政府是否有能力为其公民提供基本的基础设施,因此需要对全球债务可持续性的需求。国内借款可能是健康的,但过度借贷有一些扭曲经济的影响。如果政府成为负债累累的国内和通货膨胀和利率上升,政府将不得不支付高额国内债务服务。在大多数情况下,国内不能违约或债务重新安排与外债。这是因为国内债务主要是银行业和违约可能引发银行危机。

然而,在尼日利亚,国内债务的增加引起了许多当前的财政可持续性问题经济政策。可持续性的担忧也在加剧,很短的成熟时期,大部分的国内债务,政府和银行业这一事实仍是主流的联邦政府国内债务工具,这可能对私营部门在尼日利亚有负面的影响。例如,国内未偿债务从1970年的N1.091十亿增至1980年N8.215十亿。这进一步升至N84.093十亿,N898.254十亿,陶瓷,5518.2亿年1990年,2000年和2010年,分别在2015年达到了8.873万亿年。

此外,同期国内债务占GDP的比例显示生产的国内债务负担6.7%在1970年和1980年的16.6%,升至1990年的17.8%。但是是13.4,8.3,2000年为9.3%,2010年和2015年,分别。

鉴于以上概述国内债务,国内债务上升显示生产越来越重的负担。国内债务服务的增加加剧了巨大债务存量的积累最终将导致增加预算赤字。财政赤字,政府借用外部或内部来源。但是,在情况国内过度借款,可能排挤私营部门投资(1]。因此,政府和私人部门之间的竞争对私人储蓄将抬高利率由于有限的金融资源的需求以及提高借贷成本导致私人部门信贷的减少,最终阻碍投资经济。

大多数发展中国家,包括尼日利亚,以国内高负债,由于国内资本形成问题由于连续驱动的低产量、低收入和低储蓄。尼日利亚国内债务近年来一直在不断增加,助长了主要由财政支出不断升级。不断上升的债务比例(包括内部和外部)和增加维修成本产生了当前的财政可持续性的担忧经济政策。的主要问题不仅仅是国内债务日益增长的股票,但过分依赖银行业的债务由联邦政府为了其庞大而不可持续的财政赤字融资。这种从银行借款金额向系统注入的资金,增加通货膨胀和私人部门的借贷成本2- - - - - -5]。尼日利亚国内债务问题的严重性可以从政府收入的下降,这也遭到了从金融市场借款通过各种工具如国库券,财政部证书,联邦政府财政部债券,股票和债券。高和增加的国内债务水平并不持续可能有负面影响的能力,政府为民众提供基本设施,排挤私营部门的信贷市场,从而拖延投资和产出增长。

从历史上看,外国债务可持续性与更少的关注焦点的中心在尼日利亚国内债务。这可能是由于严格的政策与国际债权人的外汇借款。一些实证研究表明,银行贷款给私营部门的一个重要因素经济增长。然而,文学审查表明,仅有的研究已经开展公共领域的国内债务可持续性和影响私营企业在尼日利亚的学分。仔细评估不同的研究在尼日利亚国内债务评估显示,多数国内债务和经济增长之间的关系,其他检查财政赤字及其对私人投资的影响。然而,有稀疏的研究,探讨了影响私营部门的国内债务减免尼日利亚。因此,本研究旨在填补这一领域的差距。

在尼日利亚,国内债务大多是由银行业持有,因此政府的破坏证券市场可能产生金融不稳定,另一方面,其可持续性将确保金融市场的稳定。因此,本研究的目的是评估国内债务的可持续性,以及检查在尼日利亚国内债务对私人部门信贷的影响(5,6]。为了实现这些目标,本文即结构化分成5部分,引言,相关文献的回顾研究显示一些程式化的事实,方法,评估和讨论的结果最后,结论和政策建议。

文献综述

经典认为,私营部门是金融资源匮乏,因为公共借款授权积累资源(7]。这种现象通常被称为挤出私人投资。挤出效应的文献关注的背景下,发达国家公共债务的影响均衡利率。这个假说提供了明确的结果期间银行业自由化和均衡利率的确定。新古典主义经济学家认为,预算赤字增加电流消耗,导致储蓄减少(8]。利率必须带来平衡资本市场。由此产生的高利率导致私人投资下降;因此国内借贷造成的预算赤字减少私人投资。的拥挤效应发生在政府增加私营部门投资的事业道路基础设施等资本项目,水电,教育或卫生保健设施,最终降低生产一单位产出的边际成本为私营部门。这需要庞大的公共支出指向资本品的生产可能会增加公共资本投资的股票,因此人群在私人部门参与9- - - - - -11]。凯恩斯主义者挤出效应提供一个参数通过引用的扩张性影响预算赤字。他们通常认为,预算赤字导致国内生产上升,这使得私人投资者对未来变得更加乐观的经济和投资更多。这就是所谓的“拥挤”的效果。

看着一些经验的文学作品,Oluitan评估的意义真正的银行信贷刺激实际产出增长在尼日利亚的情况下使用时间序列数据从1970年到2005年观察到信贷格兰杰原因输出。这项研究还建议金融体系中介来提高信用额度。然而,这项研究并不是没有缺点,因为它缺乏更多的经验证据的影响银行信贷刺激经济增长,也未能注意国内债务如何减少信贷有所贡献。Anyanwu等人看着政府国内债务,私人部门的信贷和挤出效应在依赖石油的国家,使用面板数据模型28依赖石油的国家尼日利亚从1990 - 2012年发现包容性政府借款减少私人部门信贷增长1% 0.22%虽然不显著,表明私人信贷收缩的由于政府国内借款。研究未能做出一些政策建议如何处理的挤出效应。同时,Iwedi等人研究了国内银行信贷对经济增长的影响在尼日利亚使用1980 - 2013年时间序列数据采用普通最小二乘法(OLS)的估计方法。研究发现信贷私营部门和政府积极和显著相关的国内生产总值在短期内虽然有长期贫困的关系,建议一个合适的利用借入资金投资实现的目标。然而,这项研究并不是没有一些缺陷有自相关模型中并没有纠正,也可以是变量遗漏偏差等一些关键增长变量工党失踪了(12]。另一方面,Onogbosele和本看国内债务对经济增长的影响,从1985年到2014年在尼日利亚采用增广迪基富勒测试单位根和向量自回归方法分析显示,国内债务增长过程中发挥了重要作用的尼日利亚经济。利用脉冲响应函数的结果也表明,经济增长做出了积极回应冲击在尼日利亚联邦政府债券和消极冲击在整个十年国库券和建议政府应该使用前获得资金。然而本研究未能考虑到影响国内债务会对私人部门的信贷(13]。还Nwamaka等人研究了国内债务之间的实证关系和性能的尼日利亚经济从1987年到2014年使用时间序列数据使用OLS方法估计显示出积极的重要的国内债务与GDP之间的关系在尼日利亚和建议政府多样化一些私营部门的项目以及私营部门投资者创造有利环境茁壮成长中提到表1。这项研究并不是空虚的一些缺陷数年研究中使用低于30年,估计的方法并不像一些违反OLS没有足够的测试,它没有提到这个国内债务可能带来挤出效应。

表1。关联表。

综述文献,很明显,相关工作有差距的影响国内私营部门债务减免和一些限制也被发现在估计因此本研究使用的方法往往会填写这些发现差距。

在尼日利亚国内债务状况:一些程式化的事实

国内债务/ GDP从1970年到2015年的趋势

基线的情况是40%的国内债务GDP比率是可持续的。从表2,结果表明,尼日利亚国内债务/ GDP低于基线的40%的年平均为14.5,它从1970年到2015年是可持续的。

表2。总结固定测试的结果。

国内债务/收入的趋势从1970年到2015年

国内债务/收入可持续的基线场景从1970年到2015年的200%。但这是不可持续的1983年,1984年,1986年和1994年(见表2)。1980年初的时期,中国的原油收入从销售收入经历了急剧下滑的不可持续的性质可以解释国内债务期间。然而,尼日利亚是液体足以偿还她的国内债务没有最困难的时期从1970年到2015年。

趋势,国内债务/ GDP从1970年到2015年服务

与基线场景国内债务服务/ GDP的3 - 3.6%不可持续的从1970年到2015年(见表2)。这表明,国内债务服务可能压低国内生产力。

趋势,国内债务服务/支出从1970年到2015年

国内债务服务/支出与基线场景是可持续的从1970年到2015年的7.5 -9.0%,但不可持续的1986年,1987年、2013年和2015年(见表2)。国内债务服务可以覆盖影响国家支出的篮子里。

国内债务服务/收入的趋势从1970年到2015年

国内债务服务/ GDP与20 - 25%的基线场景是可持续的从1970年到1985年。它从1986年到1994年上升。自1995年以来,它一直保持一个可持续的水平与2015年的7.15%表2)。

尼日利亚国内债务的投资者

在1970年,商业银行持有46%的国内债务工具,而非银行公众和尼日利亚中央银行(CBN)举行45和9%,分别在尼日利亚。然而,从1971年到1980年,非银行业公众增长是政府债券的主要持有者份额升至54%的平均水平,CBN平均增长10%,商业和商业银行35和1%,分别。此外,CBN主要持有人在1981年到1990年和1991年到2000年,但商业银行接任主要持有人在2001年到2015年表1)。银行系统(CBN、商业和商业银行)举行的国内债务从1981年到2014年在尼日利亚,但低于2015年的50%,而非银行部门于2015年成为重要的持有人(见表1)。这表明,尼日利亚联邦政府主要从银行体系所带来的国内债务。

在尼日利亚国内债务和银行业

文献表明,政府通常财政赤字与债务融资内部来源,如果银行和金融部门内部开发与高储蓄率(14]。金融行业的深度决定了国内市场扩张的长度,这是表示在文学广义货币(M2)的比率国内生产总值(gdp)。在图1中,尼日利亚的广义货币供应量与GDP的比率表明,金融业的尼日利亚没有深度从1970年到2015年,广义货币为GDP的百分之一,还不到30%,但2008年的32%。国内债务广义货币的比率从1971年到2000年超过100%,但不断从2001年的80%下降到2015年的46.8%。尽管银行业的高金融深度可能鼓励联邦政府借用部门(见图1)。

私人信贷和公众在尼日利亚国内债务发展

在尼日利亚,像大多数发展中国家,经济的刚性结构和低水平的收入通常经历困难关于提高收入,因为可用的政策工具集是有限的。面对这样的约束政府的选择从内部借款或国际信贷市场(15]。但进入国际信贷市场是有限的,因此,政府在采取借更多的内部来源。图2情节抵免私营部门的时间序列数据和净债权尼日利亚联邦政府(FGN)从1970年到2015年在尼日利亚。

该图显示了联邦政府借款(FGN)和私人贷款从1970年到2004年在尼日利亚都呈正相关。这可能是一项指标存在的私人信贷的拥挤。从2005年到2015年,私人信贷向上移动,远高于政府借款,这可能是由于外国投资流入银行业的增长由CBN的银行资本重组政策。进一步评估这个行为可以使用计量经济模型的关系。

方法

前言

本研究采用二次年度时间序列数据来自CBN统计公报(2015)。VAR方法是用于检查私人部门信贷冲击的反应从国内债务。西姆斯,贝南克,夏皮罗和华生提出经济计量模型称为结构性向量按照(SVAR)或确定VAR。汽车结构向量回归(VAR)采用计量经济学理论,而不是恢复的柯列斯基分解结构创新从剩余的减少形式VAR。每个变量的二元VAR模型并发影响其他被认为是。这种方法提供了一个依据描述政策变量和non-policy之间的关系。

模型规范

为了评估政府国内借贷和私人信贷之间的关系,研究集中在两个关键变量。第一个是挤出效应比代理的国内私人部门债务减免。第二个是银行业的借贷成本,这是代理最大的贷款利率。这项研究采用的模型研究Maana等。

CPSDGP_t= f (DDGDP_t,MPR_t,正_t)(1)

本研究假设一个非线性模型结构显式的形式为:

(2)

日志CPSGDP_t=β₀+β₁LogDDGDP_t+β₂LogMPR_t+β₃日志正_t+ LogU_t(2 b)

CPSGDP =抵免私营部门占GDP的百分比。

DDGDP =国内债务占GDP的百分比。

MPR =货币政策利率以最低再贴现率(固定利率)

正=通货膨胀率到消费者价格指数(CPI)的代理

β₀是拦截,而β₁,β₂,β₃是参数。

t = 1970 - 2015。

Ut =随机项

先天的期望

β₁< 0;β₂< 0;β₃< 0

估计和讨论的结果

前言

调查结果的数据分析和解释模型的提出以及测试的研究假设。参数估计受到计量测试采用增强Dickey-Fuller Phillips-Perron, Ng-Perron (NP)测试和Kwiatkowski菲利普斯,施密特和胫骨的单位根(kps)测试,Johansen协整检验和结构向量自回归(SVAR)的方法。

相关矩阵

相关矩阵有助于确定解释变量之间存在相关性。从表1,它可以观察到有缺席的解释变量之间的强相关性,这表明缺乏multicollearity模型中(16]。

计量经济学考试

平稳性检验

各式各样的测试背后的动机是获得可靠和一致的结果。Phillips-Perron,因此,本研究采用增强Dickey-Fuller Ng-Perron (NP)测试和Kwiatkowski菲利普斯,施密特和申(kps)的测试,用来克服固有的低功耗和尺寸扭曲的问题在传统的测试。根据积分的顺序的变量,这些变量被融入到SVAR模型在水平或首要差异。

所有的变量(CPSGDP DDGDP和MPR)具有单位根和成为固定后他们第一个差异除了通货膨胀率(正)(见表3)。

表3。协整的结果。

协整检验

跟踪统计和Max-Eigen统计数据表明目前的co-integrating方程在5%水平的意义。因此,结果证实了目前CPSGDP之间合作的集成,DDGDP, MPR和正为5%显著水平(见表3)。因此,这些变量长期展览协会。

VAR延迟选择标准

消防工程、LR、AIC和总部标准建议延迟强度应该两个SC时建议使用一个滞后强度(见表4)。本研究采用滞后两个滞后强度因为4的5落后标准选择它。

表4。延迟订单的标准。

结构VAR

在这项研究中使用的SVAR主要基于排挤假说这意味着政府过度的国内债务减少了窗口的私营部门投资获得学分的机会。

(3)

方程(3)可以用压缩形式如下;

(4)

在那里;

(5)

此外,简化型结构或原始形式的方程(5)可以写成方程(6)或(7)

(6)

学分CPSGDP预测误差是e_cpsgdpt=ε_ddgdpt+ε_mprt+ε_inft。信贷私人错误造成的生产力国内债务负担(DDGDP)和其他冲击系统中。因此,完整的系统,没有特定的顺序假定给出;

(7)

在大学入学考试(8)

确定的角色DDGDP导致CPSGDP动作的变化,估计CPSGDP内生冲击的影响,e_cpsgdp通过估算方程(8),但不确定方程(8)只要θ₁₋₅(估计)冲击,γ₁₋₃不是每个方程为零,观察到的变量cpsgdpt创新取决于冲击DDGDP和系统中其他变量的冲击。

SVAR脉冲响应

零意味着创新展览的价值没有对其他变量的影响,因此,变量继续同样的路径就会跟着没有创新。积极或消极价值表明,冲击会导致变量是高于或低于其“自然”路径视情况而定。实线描述估计的影响,而虚线显示95%置信区间的边界。同时本文的主要担忧是检查私人部门信贷的影响冲击联合响应(行为)的其他变量,我们在第一行的集中图图3。

面板B1的图3显示了私营部门的回应的学分扩张性冲击国内债务衡量DDGDP(休克2)。在这里,抵免私营部门显著下降迅速,在前两年由于扩张性冲击国内债务。之后,冲击变得更加堵塞抵免私营部门直到第五年。的响应与理论预期相一致并确认薄信贷市场在尼日利亚的性质。这个发现表明,扩张性的国内债务导致延长挤出效应对私人部门信贷在尼日利亚类似于大多数发展中国家中的场景。面板C1的图3显示了私营部门的回应的学分扩张性冲击货币政策利率衡量MPR(冲击3),学分私人扩张性货币政策的反应速度冲击是负面的和显著的周期从1到5,与私人部门信贷回到其自然路径。

这个响应是一致的与我们的先验期望基于新古典主义立场预算赤字的影响通过消费和储蓄利率均衡通道。这表明,扩张性的货币政策阻碍了私营部门的信贷,因为前者是固定利率的经济。

面板D1的图3显示信用私营部门冲击的响应在通货膨胀率来衡量消费物价指数(冲击4)。信用私营部门冲击的反应从通胀压力是积极的,重要的和不稳定。

结论和建议

结论

本文对尼日利亚国内债务的长期影响私人信贷。结果表明,国内债务产生负面影响私人信贷由于联邦政府过度借款从银行业金融巨大财政赤字因此,排挤私人投资者。计量经济分析结果还表明,货币政策和通货膨胀率表现出信贷市场上的不利影响。因此,政府通过有关部门应该设计一个有利的货币政策框架,以确保大量私营部门的发展。这项研究得出结论,私人组织、决策者和政府应该统一的利益以实现国内债务可持续性的目标和确保金融市场的稳定是任何发展中国家的支柱。

政策建议

尼日利亚联邦政府的债务管理办公室应安排国内债务从短期到长期的成熟度仪器与适当的利率以及确保资金的合理利用。更长期限结构意味着更小比例的债务再融资在任何给定的时间,资金运营和维护现有的资本投资领域的公共基础设施,政府应该制定有效的支出政策管理的公共支出结构,以减少金融废物以及私有化大型下水道的公用事业政府收入。尼日利亚联邦政府的债务管理办公室应该维持国内债务的重组银行业的主要持有人。尼日利亚中央银行应该雇佣一个更加稳定的货币政策。

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